红星美凯龙是中国家居卖场港股第一股,富森美是中国家居卖场A股第一股,一个是全国标杆,一个是区域龙头,但上市这条路却走的大不相同,如今车建新苦等十年终于过审,A股上市也只是时间问题,中国家居卖场,是否就此迎来绝代双骄的新时代？

    富森美于2016年11月登陆深交所中小板，是中国家居卖场A股第一股。就成都乃至四川地区而言，富森美是经营规模最大的家居建材商城。

▲富森美公司董事长 刘兵

     在成都地区，富森美的市场经营面积超过80万平方米（不含正在招商的城南两个店），富森美的经营面积在成都大于其竞争对手的总和。作为其主要竞争对手的三家全国性连锁店，红星美凯龙在成都的卖场面积为30万平方米，居然之家为12万平方米，百安居为2万平方米。

    截至目前，富森美家居在成都共有12个不同形态的家居卖场其中，北门店有批发业务，与百安居形成竞争；南门1店、南门2店、北门2店产品定位于中高端，且采用常规的商场形态，这与红星美凯龙和居然之家形成竞争。富森美营业收入和归母净利润一直在增长且较为稳健，在今年三季报中，富森美更是预计全年的净利润可达到6亿到6.9亿，同比增长7.92%到24.91%。综合考虑经营面积与产品定位、经营业态，三家全国性连锁店在成都的总体实力略逊富森美一筹。目前在成都，富森美是胜过红星美凯龙和居然之家的。

   前几日，红星美凯龙IPO成功过会。本次在A股IPO，是红星美凯龙自2015年6月港股上市以来，在资本市场的又一次大动作。同时，这也是整个家居行业标志性的重大事件。

    公司2016年利润43.56亿，得到EPS为每股1.21元，以A股同行业PE30-40（富森美2016PE38，小商品城2016PE40），可得A股红星美凯龙上市后价格有望在36.3-48.4之间，保守取值25倍PE，开板后价格在30元附近稳定。届时公司总市值突破千亿。在可预见的未来，国内A股市场又将诞生一位千亿市值的龙头企业——红星美凯龙。

    上面的统计说明了富森美在这一轮的比拼中表现出色，但还是次于红星美凯龙。这主要与两个品牌的运营模式和盈利渠道有关系。富森美只有一种经营模式，提供场地，租给做家具建材商户，收取租金和服务费，即自营模式。终端辐射成都。红星美凯龙，采用两种经营模式：自营模式，和委管模式。终端辐射全国。横向比较而言，目前只做成都市场的富森美能取得如此成绩，实属不易。

电商平台都没做好

    富森美有线上的商城，而且成立的时间比电商盛行更早。2010年，富森美便建立了富森美家居网上商城，由全资子公司卢博豪斯负责推广管理和服务。由于富森美的实体店仅限于成都地区，这对于吸引成都以外的消费者非常不利。浏览量和成交量都非常少。其产品配送仅限于四川地区，这与电子商务打破区域界线的初衷相违背。七年过去了，富森美的网上商城效果不大。

    同样，红星美凯龙的电商平台也好不了哪儿去，目前更多需要借助于京东等平台，由于其在众多城市拥有实体店，线上线下结合程度更高，且配送范围基本覆盖全国主要省份城市，电商渠道本想是锦上添花，但是这些年，无论是红美商城还是星易家，红星美凯龙的电商平台也取得过什么骄人的成绩。

   富森美扩张战略充满未知数

      如果富森美如果要保持增长，就会涉及到扩张的问题，要走出成都，走出四川，这也符合其“立足成都，辐射西部，走向全国”的总体战略。富森美的经营计划是以并购、合作联营、委托代理、品牌输出等轻资产方式进行扩张。

    富森美想复制成都模式到全国并不容易，采用委托代理、品牌输出等方式进行扩张难度也不小。当厂商因为进入富森美而获得品牌溢价时，富森美这个称号才是响当当的，但是除了在成都地区，富森美这个品牌在别处可能知之甚少，所以在富森美扩张的过程中，走出成都还能不能取得佳绩也充满了未知数。

红星美凯龙历史包袱太重

    关于行业老大红星美凯龙，一直有一个争议，那就是它做的是商业地产还是品牌管理？赚的是地皮的溢价还是家居流通服务、家居品牌服务的钱？

   在银河证券的研究报告里，将红星美凯龙定位为一家独特的中国房地产商，主要专注于家居装修以及家具行业商场。但从证监会日前公布的申请企业情况看，红星美凯龙所属行业是“商业服务业”，而非“房地产业”。

   截至2017年6月30日，红星美凯龙在国内28个省份经营着214个商场，其中包括69家自营商场和145家委管商场，总经营面积约1329.6万平方米。这一数据超过凯德置地102座以及万达广场190座，是商场数量最多的大型商业运营商。

    上半年，红星美凯龙实现营业收入50.71亿元，同比增长10.6%；实现毛利36.96亿元，同比增长8.5%。红星美凯龙方面称，营业收入增长主要由于自有/租赁商场及委管商场租赁及管理费收入增长。在整个红星美凯龙的收入结构中，自营商场贡献了31.88亿收入，占其总收入的62.9%；委管商场实现收入14.73亿元，占比29%；可见，数量虽少的自营商场收租方式仍然是红星美凯龙的主要支柱，毛利率高达78.1%，远高于委管商场65.6%的毛利率，其商品销售及相关服务毛利率仅有22.2%。

   从毛利结构也可以看到，红星美凯龙要想从收租模式转型，历史包袱实属太重。虽然红星美凯龙为自己的未来开出了围绕“全渠道泛家居业务平台服务商”战略定位的四个方向，但似乎没有太多新的期待。目前，红星美凯龙在全国主要竞争对手有居然之家、月星集团、金盛集团及武汉欧亚达。

  2016年，前五家家居装饰及家具企业零售销售总额为1705亿元，占总家居装饰及家具市场份额的27.63%。其中，红星美凯龙的零售额为706亿 元，排名第一。但是在成都乃至四川，富森美还是技高一筹，也是红星美凯龙最大的竞争对手。随着红星美凯龙进一步深耕西部三四级市场，富森美上市后也在大力扩张西部家居市场的终端门店，未来双方的PK会更加激烈，中国家居卖场第一股之争也将继续！